联系我们CONTACT US
  • 公司电话:010-67370570
  • 咨询热线:010-67370570
  • 公司传真:010-67370570
  • 公司地址:北京市朝阳区九龙山金港国际5-7-602 京ICP备11049195号-1 京公网安备11010502021311
项目投资管理
建筑行业2019年中报分析:Q2收入提速业绩放缓,公司龙头效应明显
来源:北京龙舟空间装饰设计有限公司     时间:2020-03-26
  • 财务:收入增速逐季提升,19Q2业绩出现下滑

        收入及业绩:19H1建筑板块营收/归母净利分别为25033亿元/750亿元,分别同增15.9%/2.5%,较18H1增速分别变动+4.7pct/-11.5pct,收入增速提升,而业绩增速放缓;分季度看,Q1/Q2收入增速分别为13.5%/17.8%,利润增速分别为12.2%/-3.9%,Q2收入增速提升而业绩增速出现下滑。

        细分板块方面,房建/基建/检测设计/装修/专业工程/园林板块19H1归母净利润增速分别为+10.2%/+8.6%/+0.2%/-3.4%/-12.0%/-86.5%,较去年同期分别变动+3.1/-6.9/-40.1/-28.8/-31.3/-101.3pct,房建基建板块业绩增速较高。

        盈利能力:19H1板块毛利率/净利率分别为11.2%/3.0%,同比下降0.5pct/0.4pct,整体盈利能力有所回落,预计与资金环境收紧有关。

        现金流:建筑板块收现比和付现比较去年同期分别变动+1.2/-0.1pct。收现比有所提升而付现比略有下滑,多数企业回款有所改善,整体经营现金流略有改善。

        订单:龙头企业订单回暖,后续有望持续增长

        基建房建:上半年基建投资增速略有回升,但订单增速稳步回升,专项债新规及扩容共同发力,有望支撑基建投资增速持续回暖,订单增速有望进一步提升。

        检测设计:设计龙头订单增长稳健(中设集团19H1新签订单同比增长18.8%),市占率提升空间大,未来持续增长确定性高。

        装饰装修:公装龙头金螳螂/亚厦股份19H1新签订单同比增速25.3%/42.7%,家装龙头东易日盛19H1新签订单同比增长7.7%,龙头企业订单稳健。

        园林工程:园林公司今年明显放缓了订单承接的节奏,在资金受限的情况下主要对之前签订的项目进行运营处理,后续行业有望逐渐规范化。

        专业工程:国际工程/钢结构订单高增,中国化学订单增速略有下滑,主要受18年高增速影响,但18年订单正逐渐转化为收入及利润。

        建筑央企:收入稳健增长,订单逐季回暖

        收入及业绩:营业收入方面,8家建筑央企19H1均实现稳定增长,其中,中国中冶增速最高,同比增长26.1%,19Q2部分建筑央企收入增速较高,中国中冶和中国建筑增速同比分别增长35.2%和21.7%。归母净利润方面,19H1建筑央企归母净利润增速整体有所放缓,主要受去年同期高基数影响,上半年建筑央企业绩同比增速较18年同期有所下滑。除中国化学增速达到47.8%之外,其他公司业绩增速均低于20%。中国铁建/中国中铁19Q2归母净利润增速分别为17.7%/11.5%,较19Q1增速分别提升4.1/5.1pct。

        订单:从建筑央企的订单口径看,中国铁建/中国中铁/中国交建/中国电建/中国中冶19H1订单增速较高且均在10%以上,从季度趋势看,多数传统基建央企上半年新签订单增速均较19Q1提升,预计受益于基建补短板政策推进。

        投资建议

        从投资逻辑上看,目前建筑板块低估值、低涨幅、低基金持仓,“三低”明显,自上而下建议关注政策博弈带来的基建产业链的估值修复机会,另外从资产质量的角度关注目前PB估值破净的央企龙头。自下而上建议关注市占率提升空间大、成长性好、集中度有望提升的检测、设计和装饰龙头。主题方面,可以关注上海自贸区/深圳示范区/旧改建设/央企分拆上市等主题性机会。

        公司方面,目前建筑板块低估值优势明显,外部经贸环境仍存不确定性,短期经济下行压力客观存在,基建稳增长预期有望提升,建议关注三条主线:1)基建投资有望加码,利好业绩稳健高增的前端检测行业龙头(国检集团)及设计公司(如中设集团/苏交科等);2)低估值基建央企(如中国铁建/中国中铁/中国建筑等)及地方龙头国企(如上海建工等);3)年初以来公共空间及房建类订单维持高景气,后期地产竣工回暖利好装饰龙头公司(如金螳螂等)。

        风险提示:宏观政策环境变化导致行业景气度下降;基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期;中美贸易摩擦存在不确定性。

网站首页 关于我们 业务范围 工作团队 经典案例 项目投资管理 设计交流 收费标准 信息中心 人才招聘

版权所有:北京龙舟空间装饰设计有限公司    

地址: 北京市朝阳区九龙山金港国际5-7-602 京ICP备11049195号-1 京公网安备11010502021311     联系电话:010-67370570